收儲(chǔ)落地,聚醚龍頭步入發(fā)展新紀(jì)元。本次收儲(chǔ)資產(chǎn)征收作價(jià)8730萬元,短期增加利潤6000多萬元,補(bǔ)償價(jià)值公允,且公司聚氨酯硬泡組合聚醚生產(chǎn)已轉(zhuǎn)移至南京化工園區(qū),收儲(chǔ)不會(huì)對(duì)公司聚氨酯硬泡組合聚醚生產(chǎn)產(chǎn)生影響,亦有利于公司提高資產(chǎn)使用效率。公司上半年實(shí)現(xiàn)營收8.6億元,同比減少12%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤6329萬元,同比增長1.9%,業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的完善和新材料業(yè)務(wù)的突破,聚醚龍頭有望步入發(fā)展新紀(jì)元。
環(huán)氧丙烷項(xiàng)目完善產(chǎn)業(yè)鏈,三大產(chǎn)品投放打開發(fā)展空間。在丙烯-環(huán)氧丙烷-硬泡聚醚的產(chǎn)業(yè)鏈上,環(huán)氧丙烷的盈利能力最強(qiáng),毛利率高達(dá)25%,同時(shí)環(huán)氧丙烷是公司最大的原材料,每年需要采購11萬噸。公司建設(shè)年產(chǎn)12萬噸環(huán)氧丙烷項(xiàng)目向上游原材料延伸,掌控產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié),既有利于降低成本,也將提高公司的盈利能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司新增產(chǎn)能3萬噸特種聚醚單體和5萬噸異丙醇胺技改項(xiàng)目建成投產(chǎn),聚氨酯保溫板產(chǎn)能未來將擴(kuò)建一倍至1500萬平米。特種聚醚單體主要應(yīng)用在涂料、TPU彈性體等領(lǐng)域,汽車領(lǐng)域是彈性體的主要應(yīng)用市場,異丙醇胺的應(yīng)用領(lǐng)域主要為水泥助磨劑,市場前景廣闊。隨著冰箱消費(fèi)升級(jí)、冷鏈物流發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)與落實(shí),三大業(yè)務(wù)下游市場有望迅速擴(kuò)張,我們認(rèn)為公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。
鋰電材料新貴,華麗轉(zhuǎn)型在路上。公司成立合資企業(yè)切入鋰電池正極材料領(lǐng)域,在主業(yè)穩(wěn)定增長的情況下,積極切入高速發(fā)展的新能源行業(yè)。合資公司項(xiàng)目產(chǎn)品通過與三元材料復(fù)合使用,可有效解決三元材料安全性等問題,在提高能量密度的同時(shí)降低鋰電池綜合成本,有望成為新一代鋰電池用正極材料主流趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司以容納與開放的心態(tài)布局新材料領(lǐng)域,轉(zhuǎn)型態(tài)度積極,預(yù)期強(qiáng)烈。
估值與評(píng)級(jí):調(diào)整公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.20元、0.31元和0.44元(未考慮收儲(chǔ)收益對(duì)2016年業(yè)績貢獻(xiàn)),對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為43倍、27倍和19倍,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
