上半年歸母凈利潤同比增11.62%。紅寶麗發(fā)布15年中報,公司上半年實現營業(yè)收入9.78億元,比上年同期下降10.05%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6212.68萬元,比上年同期增長11.62%;實現扣非凈利潤6120.02萬元,同比增長11.78%。每股指標方面,上半年實現EPS0.11元,同比增長10%,業(yè)績符合預期。
受累石油低價影響,硬泡組合聚醚平均價格下降。報告期內,受石油低價影響,大宗化工原料價格低于上年水平,今年6月末華東地區(qū)環(huán)氧丙烷公示價格較上年6月末價格低9%以上,上半年硬泡組合聚醚平均價格低于上年同期價格8.5%,從而導致營業(yè)收入比上年同期下降10.05%。公司聚醚以價格公式定價,油價下跌,主要原材料PO、輔料價格下跌,導致產品銷售價格下行,營收下降,但加工費不變,毛利與毛利率提升。公司積極拓展國內、國際市場,與國際知名冰箱企業(yè)合作增多,開拓新應用領域,產品銷售量將為平穩(wěn)。
受建筑保溫行業(yè)因素影響,高阻燃保溫板銷量有所下降。報告期內,公司主產品硬泡組合聚醚和異丙醇胺銷售量表現平穩(wěn),高阻燃保溫板受建筑保溫行業(yè)因素影響,完成銷售517.87萬元,同比下降41.48%。高阻燃聚氨酯保溫板是公司近幾年重點培育發(fā)展的產品,公司圍繞建筑保溫行業(yè)發(fā)展、市場推廣做了大量工作,同時“紅寶麗新材料產業(yè)園”已形成750萬平方米高阻燃保溫板生產能力,后續(xù)的750平方米項目在建設當中。公司高阻燃保溫板綜合性能已經得到政府主管部門和部分房地產商認可,未來隨著政策日趨規(guī)范,我們預計公司保溫板銷量將逐步上升。
公司非公開發(fā)行股票建設環(huán)氧丙烷項目。公司增發(fā)5億元,員工持股參與0.86億元。作為公司主要原材料環(huán)氧丙烷,到2014年采購量已經達到11萬噸。公司利用綜合資源,向上一體化延伸產業(yè)鏈,募集資金5億元,籌資9.5億元建設年產12萬噸環(huán)氧丙烷項目。公司建設環(huán)氧丙烷項目有重要意義,自建產能滿足企業(yè)自用,使得外部成本內部化,有利于成本控制。從安全環(huán)保角度出發(fā),隨著環(huán)丙新工藝生產量增多,環(huán)保執(zhí)法力度加強,傳統(tǒng)工藝生產量將受到一定程度限制,影響到未來環(huán)丙行業(yè)供應量及供應價格,公司通過建設環(huán)氧丙烷進入上游環(huán)氧丙烷行業(yè),打開了公司未來發(fā)展的空間。
維持公司“增持”評級,目標價8.40元。我們預計公司2015-2017年EPS分別是0.19、0.21、0.25元,參照行業(yè)公司估值,給予公司對應2016年40倍PE,對應公司目標價8.40元,維持“增持”投資評級。
