近日，華峰化學(xué)發(fā)布2021年三季報(bào)，報(bào)告期間，公司產(chǎn)生營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為210.16億元和61.27億元，同比分別增長(zhǎng)111.38%和393.61%，業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年，公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)逐季同比均翻番。
報(bào)告期間，公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)主要受益于產(chǎn)品銷售單價(jià)的增長(zhǎng)，公司盈利能力易受其主要產(chǎn)品氨綸、聚氨酯原液和己二酸的市場(chǎng)價(jià)格和需求影響。
今年5月，公司曾發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)13.9萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)50億元，預(yù)計(jì)用于年產(chǎn)30萬(wàn)噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目和115萬(wàn)噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目（六期）。但至8月，公司在定增預(yù)案修訂稿中，刪除了己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目，并相應(yīng)向下調(diào)整募集資金至不超過(guò)28億元。
2021年前三季度業(yè)績(jī)成倍增長(zhǎng) 盈利能力受產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格影響較大
華峰化學(xué)主要從事氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2021年上半年，氨綸、聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)生收入所占的比例分別為47.64%，20.02%和18.55%。
2021前三季度，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比超翻番，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著的原因之一為去年同期較低的基期數(shù)據(jù)。研究發(fā)現(xiàn)，受疫情影響產(chǎn)品需求下行，2020年前兩個(gè)季度，公司的營(yíng)收同比小幅萎縮，而歸母凈利潤(rùn)同比下降較明顯。
此外，報(bào)告期間公司產(chǎn)品銷售的量?jī)r(jià)齊升，也是公司營(yíng)收和毛利率顯著增長(zhǎng)的重要原因。2021年上半年，以產(chǎn)生收入占比最高的公司產(chǎn)品氨綸為例，當(dāng)期該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入61.43億元，銷售單價(jià)為5.48萬(wàn)元/噸，較去年全年銷售單價(jià)提高逾九成，是公司產(chǎn)品中銷售單價(jià)增長(zhǎng)最顯著的。當(dāng)期，公司銷售毛利率為40.24%，較2020年全年的銷售毛利率提高約15個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)華峰化學(xué)等行業(yè)內(nèi)公司而言，盈利能力的高低易受市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)影響。2021年以來(lái)，得益于市場(chǎng)價(jià)格和需求的上升，其他同行上市公司的毛利率走勢(shì)也呈上升趨勢(shì)。同樣以氨綸為例，2021年上半年，三家同行公司的產(chǎn)品毛利率均顯著上升，華峰化學(xué)稱其相對(duì)較高的毛利率主要?dú)w因于規(guī)模效應(yīng)和更高的產(chǎn)品精細(xì)化程度。
定增擬籌資28億元擴(kuò)產(chǎn)氨綸 同行競(jìng)爭(zhēng)者紛紛加碼同類產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)
2021年8月，華峰化學(xué)發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，擬募集資金不超過(guò)28億元，預(yù)計(jì)全部投向年產(chǎn)30萬(wàn)噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目。根據(jù)2021年年初公司發(fā)布的對(duì)該項(xiàng)目的說(shuō)明公告，項(xiàng)目的實(shí)施主體為公司控股子公司重慶氨綸，預(yù)計(jì)建設(shè)期為72個(gè)月，分三期實(shí)施，三期各自預(yù)計(jì)擴(kuò)建的產(chǎn)能分別為5萬(wàn)噸/年，15萬(wàn)噸/年和10萬(wàn)噸/年。截至8月31日，重慶氨綸投資建設(shè)的年產(chǎn)10萬(wàn)噸差別化氨綸項(xiàng)目二期已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試階段。公司擴(kuò)產(chǎn)氨綸產(chǎn)品的意圖明顯。
截至2020年末，華峰化學(xué)氨綸產(chǎn)品的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為17.5萬(wàn)噸，如擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投建達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司氨綸產(chǎn)品的產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)。當(dāng)期期末，公司氨綸的銷售量為20.71萬(wàn)噸，生產(chǎn)量為20.36萬(wàn)噸，產(chǎn)品達(dá)到滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃具有一定合理性，但面對(duì)同比超翻番的產(chǎn)能擴(kuò)張，公司在定增預(yù)案中提到未來(lái)仍可能存在產(chǎn)能無(wú)法完全消化的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，氨綸行業(yè)中的同行上市公司也提出了同類產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的未來(lái)業(yè)績(jī)或?qū)⒊袎?。根?jù)氨綸行業(yè)網(wǎng)站CCF統(tǒng)計(jì)，2021年行業(yè)整體新增氨綸產(chǎn)能達(dá)11萬(wàn)噸，而2022年預(yù)計(jì)氨綸新增產(chǎn)能也在10萬(wàn)噸以上，如果行業(yè)需求增速放緩，氨綸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。
原定增 預(yù)案中己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目被刪除 同行公司相關(guān)產(chǎn)品已投產(chǎn)
研究發(fā)現(xiàn)，華峰化學(xué)于今年5月發(fā)布的初版定增預(yù)案中，曾提到擬募資22億元用于投建115萬(wàn)噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目（六期），該項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容主要包括建設(shè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸己二酸裝置以及環(huán)己醇裝置、硝酸裝置、醇酮裝置和制氫裝置等。與該版定增預(yù)案幾乎同時(shí)發(fā)布的，還有對(duì)該己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目的投建說(shuō)明公告。
公司在項(xiàng)目說(shuō)明中稱，己二酸下游產(chǎn)品PBAT屬于石化基生物降解塑料，在國(guó)內(nèi)“禁塑令”政策逐步推進(jìn)的背景下，可降解材料的市場(chǎng)需求將有所增長(zhǎng)。但2021年8月，公司在其定增預(yù)案修訂稿，將該募投項(xiàng)目完全刪除，個(gè)中緣由或待解。
值得關(guān)注的是，2021年2月，同行上市公司華魯恒升的精己二酸品質(zhì)提升項(xiàng)目已投產(chǎn)，該項(xiàng)目可年產(chǎn)16.66萬(wàn)噸己二酸。隨著行業(yè)中類似產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張，公司己二酸產(chǎn)品面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿 ?
截至2020年末，華峰化學(xué)己二酸的產(chǎn)能為73.5萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率為92.08%。截至2021年上半年末，公司115萬(wàn)噸/年己二酸擴(kuò)建項(xiàng)目 （四/五期）已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)固，但未來(lái)可能存在擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險(xiǎn)。（HXY）
