2021年9月6日安利股份（300218）發(fā)布公告稱：中泰證券王雨絲、長城基金張堅,余歡,廖瀚博于2021年9月3日調(diào)研我司，本次調(diào)研由董事長 姚和平,董事會秘書兼副總經(jīng)理 劉松霞,副總經(jīng)理 黃萬里,副總經(jīng)理兼財務總監(jiān) 陳薇薇,證券部副經(jīng)理 陳麗婷,證券助理 王睿負責接待。
本次調(diào)研主要內(nèi)容：一、介紹公司基本情況二、參觀公司展廳、研發(fā)樓、生產(chǎn)車間三、主要問題及回答1、請問客戶選擇安利的主要原因是什么?公司獲得國內(nèi)外頭部企業(yè)青睞的主要原因是公司構筑了良好、長期的綜合競爭優(yōu)勢,主要體現(xiàn)在公司快速響應客戶需求,產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,品質(zhì)優(yōu)越,顏值美麗、功能出眾、環(huán)保出彩,新產(chǎn)品、新技術、新工藝開發(fā)能力強,尤其在水性、無溶劑工藝技術上走在全球行業(yè)前列,率先成功將水性、無溶劑工藝產(chǎn)業(yè)化,成為全球技術的領先者、產(chǎn)能規(guī)模的領軍者、全球行業(yè)的領跑者,快速搶占市場份額,與越來越多的世界領導品牌深化合作。另一方面,與國內(nèi)部分中小企業(yè)相比,安利股份經(jīng)營規(guī)范,在品管、安全、環(huán)保、管理體系和履行社會責任等方面擁有一定的綜合優(yōu)勢。與日本、韓國、臺灣的企業(yè)相比,我國聚氨酯合成革行業(yè)快速發(fā)展,安利股份堅持創(chuàng)新驅動、價值導向,在產(chǎn)品配套能力和價格上都具有一定的競爭優(yōu)勢。2、請問在合成革行業(yè)中的行業(yè)布局是怎樣的,為什么目前行業(yè)比較分散?中國是全球聚氨酯合成革及復合材料最大的生產(chǎn)國、出口國和消費國,下游空間廣闊,與全球70多億人口生活密切相關。從靜態(tài)來看,據(jù)有關方面不完全統(tǒng)計,目前國內(nèi)人造革合成革規(guī)模以上企業(yè)約450家左右,產(chǎn)量約45億平方米左右,產(chǎn)值約780億元左右,其中,PU合成革占比約42%。預計到“十四五”末,國內(nèi)人造革合成革行業(yè)靜態(tài)消費量預計達到55億平方米左右,產(chǎn)值或突破千億元。從靜態(tài)來看,據(jù)有關方面不完全統(tǒng)計,PU在下游應用領域的大致占比約為:鞋材25%,服裝17%,手袋箱包18%,沙發(fā)25%,電子產(chǎn)品、體育裝備、文具證件等合計占比15%。安利股份在下游應用領域的占比約為:功能鞋材和沙發(fā)家居分別占40%左右,電子產(chǎn)品約占10%左右,汽車內(nèi)飾、體育裝備、工程裝飾合計約占10%左右。日本、韓國的合成革企業(yè)主要在運動休閑鞋、汽車內(nèi)飾領域的中高端市場有一定優(yōu)勢;中國臺灣的合成革企業(yè)主要在運動休閑鞋、部分電子產(chǎn)品領域的中高端市場有一定優(yōu)勢。從中國大陸看,中國是聚氨酯合成革產(chǎn)能最大的國家,產(chǎn)業(yè)鏈完整,以中小企業(yè)居多。安利股份是目前專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)生態(tài)功能性聚氨酯合成革規(guī)模最大的企業(yè),發(fā)展成為全球行業(yè)龍頭,是行業(yè)中的領軍者。行業(yè)競爭目前呈現(xiàn)出強者愈強,兩極分化明顯的格局。隨著國家環(huán)保政策越來越嚴格,監(jiān)管力度進一步加強,國內(nèi)許多合成革中小企業(yè)的粗放式管理發(fā)展將會越來越困難,行業(yè)整合升級將會加速,落后產(chǎn)能逐步淘汰,行業(yè)集中度會進一步提高,行業(yè)整體工藝裝備技術水平進一步提升,行業(yè)資源逐步向優(yōu)勢企業(yè)轉移。目前行業(yè)已經(jīng)逐步步入到良性發(fā)展的格局,行業(yè)的集中度也有所提高。這也將會給規(guī)模大、綜合實力強的合成革企業(yè)在競爭中帶來更多的發(fā)展機遇。3、請問公司產(chǎn)品是如何定價的?定價有多種策略和模式,比如以成本導向、競爭導向和價值導向等。公司在定價時從成本、市場、價值、客戶認知等維度,進行客觀分析,綜合考量,合理定價,不同行業(yè)的下游客戶采取不同的定價模式?？傮w而言,公司結合行業(yè)、品類和客戶,以及競爭和利潤情況進行綜合定價。4、請問目前是否大多數(shù)品牌客戶都追求水性、無溶劑產(chǎn)品?隨著環(huán)境的挑戰(zhàn)和時代的進步,人們對環(huán)保、綠色、健康生活的追求越來越高,對聚氨酯合成革材料提出了更高的環(huán)保要求,水性、無溶劑工藝技術成為全球行業(yè)未來發(fā)展的大趨勢、大方向。
安利水性、無溶劑聚氨酯合成革生態(tài)環(huán)保,性能卓越,手感好、彈性佳、高性能、多功能,物理機械性能優(yōu)良,化學性能優(yōu)越,符合國際綠葉標志產(chǎn)品要求、國際Oeko-TexStandard100標準和歐盟REACH、ROHS等環(huán)保標準。其最大的特點是,生產(chǎn)過程中DMF含量低,VOC排放總量低,不含鉛、汞、鈷、銻、砷、六價鉻等及芳香胺偶氮、多氯聯(lián)苯、鄰苯二甲酸酯、富馬酸二甲酯、有機錫化合物、PFCS等有毒有害物質(zhì)。相對于部分油性產(chǎn)品,水性、無溶劑部分產(chǎn)品在透氣透濕性和壓花定型效果方面欠佳,價格相對價高。目前在國際功能鞋材品牌客戶以及國內(nèi)外的沙發(fā)家居,電子產(chǎn)品,汽車內(nèi)飾等品牌客戶中對水性、無溶劑以及其他有關品類產(chǎn)品有著較強的需求;在國內(nèi)的功能鞋材客戶中,主要以溶劑型產(chǎn)品為主。公司將持續(xù)加大生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復合材料關鍵核心技術的開發(fā)與突破,推動行業(yè)向生態(tài)、綠色、環(huán)保、健康、舒適等發(fā)展方向。目前公司水性、無溶劑產(chǎn)品營收占比約17.25%,但公司的發(fā)展不是依靠水性、無溶劑單一技術的發(fā)力,而是以生態(tài)功能性、高固、硅基、生物基、可回收、可降解等多項全球領先的核心技術,參與市場競爭,不斷占領全球市場高地和技術高地。5、請問公司直銷、經(jīng)銷占比情況是怎樣的?過去,公司的客戶以中小企業(yè)居多,營銷模式以經(jīng)銷為主,十余年來,公司堅定不移、持之以恒地推進市場、客戶與技術轉型升級,統(tǒng)籌規(guī)劃核心、重要、潛在三個層次的客戶體系,鞏固提升核心客戶,積極拓展重要客戶,培育發(fā)展?jié)撛诳蛻?構建了梯隊式的優(yōu)質(zhì)客戶體系與產(chǎn)品體系,品牌客戶增多,直銷比例上升。目前,公司收入中的直銷占比大約為80%,經(jīng)銷占比約為20%?？梢哉f,公司在市場、客戶與技術上十年磨一劍的長期積淀和積累,已從量變到質(zhì)變,“化蛹成蝶”,公司已占領全球行業(yè)市場高地和技術高地,核心競爭能力提升,后勁充足,空間廣闊,發(fā)展可期。6、請問公司不同品類的客戶情況以及各個品類的毛利率大概為多少?公司積極構建“2+4”層次有序、動能強勁的市場格局,聚焦資源,發(fā)揮優(yōu)勢。在功能鞋材領域,目前與公司合作比較良好的客戶有:彪馬、亞瑟士、安踏、特步、匹克、鴻星爾克和中喬體育等國內(nèi)外知名運動休閑品牌,同時公司積極培育發(fā)展李寧、361°等客戶,未來態(tài)勢向好。2021年,安利成為耐克在中國大陸唯一一家中資鞋用聚氨酯合成革及復合材料合格供應商,目前處在培育期中;其他新增客戶如威富集團、哥倫比亞、TOMMY、CK、匡威等也正在培育之中,初步展現(xiàn)了較好的態(tài)勢。在沙發(fā)家居領域,公司對美國最大的沙發(fā)家居企業(yè)愛室麗的銷售實現(xiàn)低基數(shù)、高增長,與芝華仕等品牌深化合作。在電子產(chǎn)品領域,公司已與蘋果建立了良好的合作關系,努力培育華為、小米等品牌客戶。在汽車內(nèi)飾領域,2021年,公司已成為豐田、長城汽車的供應商,但尚處在培育期,目前營收貢獻較少。同時公司積極尋找與國內(nèi)外汽車品牌合作機會,加大與新能源汽車生產(chǎn)商的接洽,構建競爭優(yōu)勢,努力擴大市場份額。在體育裝備上,與迪卡儂、耐克裝備類合作穩(wěn)步向好。2021年公司新增的國內(nèi)外知名品牌客戶耐克、豐田、長城、宜家等尚處在培育期中,是公司的“增量機會和增量空間”,從短期來看,對公司2021年上半年及2021年全年營收貢獻較小;預計明后年會較快增長。2021年上半年,公司主營產(chǎn)品綜合毛利率較上年同期提高約6.3個百分點,反映出公司經(jīng)營能力、獲利能力和競爭能力顯著增強,為公司未來發(fā)展、獲取更好的利潤奠定良好基礎。總體而言,公司在電子產(chǎn)品、汽車內(nèi)飾領域產(chǎn)品毛利率較高,部分產(chǎn)品毛利率達30%-50%。功能鞋材和沙發(fā)家居品類的毛利根據(jù)不同客戶有所區(qū)別,一般來說,銷售給國內(nèi)外頭部企業(yè)的產(chǎn)品毛利較高,銷售給中小客戶的產(chǎn)品毛利相對較低。當然,公司產(chǎn)品毛利率情況,受宏觀環(huán)境、客戶產(chǎn)品的市場需求、公司產(chǎn)品開發(fā)、品質(zhì)、市場波動及行業(yè)競爭等多方面因素影響,并不完全取決于公司,具有不確定性。7、請問公司是否會進行股權激勵、再融資等操作?公司實力雄厚、資金充裕,資產(chǎn)負債率不高,自有資金能夠滿足生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展需要。公司經(jīng)營管理層和員工對公司發(fā)展充滿信心。未來,公司會積極研究、推進包括員工持股、股權激勵在內(nèi)的激勵約束機制,綜合運用多種激勵工具,有效激發(fā)員工內(nèi)生動力,構建企業(yè)與員工利益命運共同體,不斷提升企業(yè)凝聚力和向心力,促進企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展。8、請問同行業(yè)會不會突破公司技術壁壘?我們認為,企業(yè)經(jīng)營發(fā)展要有長遠眼光和戰(zhàn)略定力,不能炒短線、掙快錢,急功近利,否則企業(yè)走不長、走不遠。公司瞄準全球行業(yè)中高端市場,堅持品牌引領,創(chuàng)新驅動,以新取勝、以快取勝、以優(yōu)取勝,致力于開展基于以市場為導向、有價值的研發(fā),為未來的發(fā)展提供強勁動能。十余年來,公司年研發(fā)費用占營業(yè)收入比重均保持在4.5%左右,2021年上半年研發(fā)費用約5600萬元。從技術方面來看,公司積極開發(fā)經(jīng)營生態(tài)環(huán)保、高性能、多功能的聚氨酯合成革及復合材料,產(chǎn)品的高性能、多功能,以及生態(tài)、綠色、環(huán)保,是公司產(chǎn)品和技術的核心優(yōu)勢。一是產(chǎn)品的高性能體現(xiàn)在高剝離強度、高斷裂強度、耐刮耐磨、曲撓強度高等優(yōu)異的物理機械性能,及耐老化、耐水解、耐溶劑、耐寒、耐酸、耐堿、耐黃變等良好的化學性能;多功能體現(xiàn)在易去污、防水透氣、阻燃、抗菌防霉等。公司將產(chǎn)品的高性能、多功能與生態(tài)、綠色、環(huán)保融合結合,可以說是“顏值美麗、時尚流行、質(zhì)感優(yōu)良、功能出眾、生態(tài)環(huán)?！?其特色鮮明,與眾不同,獨具特色,獨具優(yōu)勢,贏得了國內(nèi)外頭部企業(yè)的青睞。因此我們認為,安利股份技術壁壘門檻較高,已經(jīng)構建了良好的護城河,在水性、無溶劑工藝技術等方面,實現(xiàn)了全球領先,目前同行業(yè)對于挑戰(zhàn)公司的技術水平還存在著一定的困難。
安利股份主營業(yè)務：生產(chǎn)和銷售各類中高檔人造革、合成革及原料(樹脂、溶劑、色料、顏料、填料、助劑、表面處理劑、基布、TPU、離型紙等),紡織品,機器設備,以及其他高分子復合材料等。
安利股份2021中報顯示，公司主營收入9.52億元，同比上升72.24%；歸母凈利潤6820.0萬元，同比上升524.93%；扣非凈利潤6653.8萬元，同比上升423.73%；負債率40.65%，投資收益573.38萬元，財務費用1343.05萬元，毛利率24.26%。
